黃金期貨交易合約

交易品種	黃金
交易單位	1000克/手
報價單位	元（人民幣）/克
最小變動價位	0.05元/克
每日價格最大波動限制	不超過上一交易日結算價±3%
合約交割月份	最近三個連續月份的合約以及最近11個月以內的雙月合約
交易時間	上午9:00－11:30 ，下午1:30－3:00； （夜盤）21:00－次日2:30
最后交易日	合約交割月份的15日（遇法定假日順延）
交割日期	最后交易日后連續五個工作日
交割品級	金含量不小于99.95%的國產金錠及經交易所認可的倫敦金銀市場協會（LBMA）認定的合格供貨商或精煉廠生產的標準金錠 （具體質量規定見附件）。
交割地點	交易所指定交割金庫
最低交易保證金	合約價值的4%
交割方式	實物交割
交易代碼	AU
上市交易所	上海期貨交易所

黃金期貨交易保證金制度

（1）交易所根據黃金期貨合約持倉的不同數量和上市運行的不同階段（即：從該合約新上市掛牌之日起至最后交易日止）制定不同的交易保證金收取標準。具體規定如下：

黃金期貨合約持倉量變化時的交易保證金收取標準

從進入交割月前第三個月的第一個交易日起，當持倉總量（X）達到下列標準時	黃金交易保證金比例
X≤8萬	7%
8萬＜X≤10萬	8%
10萬＜X≤12萬	10%
X＞12萬	12%

注：X表示某一月份合約的雙邊持倉總量，單位：手。

交易過程中，當某一期貨合約持倉量達到某一級持倉總量時，暫不調整交易保證金收取標準。當日結算時，若某一期貨合約持倉量達到某一級持倉總量，則交易所對該合約全部持倉收取與持倉總量相對應的交易保證金，保證金不足的，應當在下一個交易日開市前追加到位。

（2）交易所根據期貨合約上市運行的不同階段（臨近交割期）調整交易保證金的方法。

黃金期貨合約上市運行不同階段的交易保證金收取標準

交易時間段	黃金交易保證金比例
合約掛牌之日起	7%
交割月前第二月的第十個交易日起	10%
交割月前第一個月的第一個交易日起	15%
交割月前第一個月的第十個交易日起	20%
交割月份的第一個交易日起	30%
最后交易日前二個交易日起	40%

當黃金期貨合約達到應該調整交易保證金的標準時，交易所應在新標準執行前一交易日的結算時對該合約的所有歷史持倉按新的交易保證金標準進行結算，保證金不足的，應當在下一個交易日開市前追加到位。在進入交割月份后，賣方可用標準倉單作為與其所示數量相同的交割月份期貨合約持倉的履約保證，其持倉對應的交易保證金不再收取。

黃金期貨合約限倉制度

限倉是指交易所規定會員或客戶可以持有的,按單邊計算的某一合約投機頭寸的最大數額。經紀會員、非經紀會員和客戶的鋁期貨合約在不同時期限倉的具體比例和數額如下：限倉是指交易所規定會員或客戶可以持有的,

不同時期鋅合約限倉比例和持倉限額規定 (單位：手)

合約掛牌至交割月前第二月的最后一個交易日

交割月前第一月

交割月份

某一期貨合約持倉量

限倉比例（%）

經紀會員

非經紀會員

投資者

經紀會員

非經紀會員

投資者

經紀會員

非經紀會員

投資者

黃金

≥8萬手

15

10

5

900

300

90

300

90

30

注1：表中某一期貨合約持倉量為雙向計算，經紀會員、非經紀會員、投資者的持倉限額為單向計算；經紀會員的持倉限額為基數。

注2：黃金期貨合約在進入交割月份后，自然人投資者該黃金期貨合約的持倉應當為0手

同一投資者在不同經紀會員處開有多個交易編碼，各交易編碼上所有持倉頭寸的合計數，不得超出一個投資者的限倉數額。交割月前第一個月的最后一個交易日收盤前，會員及法人投資者黃金期貨合約的持倉應當調整為3手的整數倍，自然人投資者黃金期貨合約持倉應當調整為0手。進入交割月后，會員及法人投資者黃金期貨合約持倉應當是3手的整數倍，新開倉、平倉也應是3手的整數倍；自然人投資者不允許新開倉。

黃金期貨合約的交割

1、交割單位：黃金標準合約的交割單位為每一倉單位標準重量（純重）3000克，交割數量應當是3000克的整倍數。

2、交割品級：金含量不小于99.95％的國產金錠及經交易所認可的倫敦金銀市場協會（LBMA）認定的合格供貨商或精煉廠生產的標準金錠。

3、交割商品：

（一）國產金錠：應當是經交易所注冊的品牌金錠。

（二）進口金錠：應當是經交易所認可的倫敦金銀市場協會（LBMA）認定的合格金錠供貨商或精煉廠生產的標準金錠。

4、交割商品的規格：

（一）交割的金錠為1000克規格的金錠（含金量不小于99.99％）或3000克規格的金錠（含金量不小于99.95％）。

（二）每一張倉單的金錠，應當是銅一生產企業生產、同一牌號、同一注冊商標、同一質量品級、同一塊形的金錠組成。

5、交割費用：進行實物交割的雙方應分別向交易所交納0.06元/克的交割手續費。

影響黃金期貨價格變動因素

20世紀70年代以前，黃金價格基本由各國政府或中央銀行決定，國際上黃金價格比較穩定。70年代初期，黃金價格不再與美元直接掛鉤，黃金價格逐漸市場化，影響黃金價格變動的因素日益增多，具體來說，可以分為以下幾方面：

1、供給因素:

供給方面因素主要有：

（1）地上的黃金存量

全球目前大約存有13.74萬噸黃金，而地上黃金的存量每年還在大約以2%的速度增長。

（2）年供求量

黃金的年供求量大約為4200噸，每年新產出的黃金占年供應的62%。

（3）新的金礦開采成本

黃金開采平均總成本大約略低于260美元／盎司。由于開采技術的發展，黃金開發成本在過去20年以來持續下跌。

（4）黃金生產國的政治、軍事和經濟的變動狀況

在這些國家的任何政治、軍事動蕩無疑會直接影響該國生產的黃金數量，進而影響世界黃金供給。

（5）央行的黃金拋售

中央銀行是世界上黃金的最大持有者，1969年官方黃金儲備為36458噸，占當時全部地表黃金存量的42.6%，而到了1998年官方黃金儲備大約為34000噸，占已開采的全部黃金存量的24.1%。按目前生產能力計算，這相當于13年的世界黃金礦產量。由于黃金的主要用途由重要儲備資產逐漸轉變為生產珠寶的金屬原料，或者為改善本國國際收支，或為抑制國際金價，因此，30年間中央銀行的黃金儲備無論在絕對數量上和相對數量上都有很大的下降，數量的下降主要靠在黃金市場上拋售庫存儲備黃金。例如英國央行的大規模拋售、瑞士央行和國際貨幣基金組織準備減少黃金儲備就成為近期國際黃金市場金價下滑的主要原因。

2、需求因素：

黃金的需求與黃金的用途有直接的關系。

（1）黃金實際需求量（首飾業、工業等）的變化

一般來說，世界經濟的發展速度決定了黃金的總需求，例如在微電子領域，越來越多地采用黃金作為保護層；在醫學以及建筑裝飾等領域，盡管科技的進步使得黃金替代品不斷出現，但黃金以其特殊的金屬性質使其需求量仍呈上升趨勢。

而某些地區因局部因素對黃金需求產生重大影響。如一向對黃金飾品大量需求的印度和東南亞各國因受金融危機的影響，從1997年以來黃金進口大大減少，根據世界黃金協會數據顯示，泰國、印尼、馬來西亞及韓國的黃金需求量分別下跌了71%、28%、10%和9%。

（2）保值的需要

黃金儲備一向被央行用作防范國內通脹、調節市場的重要手段。而對于普通投資者，投資黃金主要是在通貨膨脹情況下，達到保值的目的。在經濟不景氣的態勢下，由于黃金相對于貨幣資產保險，導致對黃金的需求上升，金價上漲。例如：在二戰后的三次美元危機中，由于美國的國際收支逆差趨勢嚴重，各國持有的美元大量增加，市場對美元幣值的信心動搖，投資者大量搶購黃金，直接導致布雷頓森林體系破產。1987年因為美元貶值，美國赤字增加，中東形勢不穩等也都促使國際金價大幅上升。

（3）投機性需求

投機者根據國際國內形勢，利用黃金市場上的金價波動，加上黃金期貨市場的交易體制，大量“沽空”或“補進”黃金，人為地制造黃金需求假象。在黃金市場上，幾乎每次大的下跌都與對沖基金公司借入短期黃金在即期黃金市場拋售和在COMEX黃金期貨交易所構筑大量的空倉有關。在1999年7月份黃金價格跌至20年低點的時候，美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的數據顯示在COMEX投機性空頭接近900萬盎司（近300噸）。當觸發大量的止損賣盤后，黃金價格下瀉，基金公司乘機回補獲利，當金價略有反彈時，來自生產商的套期保值遠期賣盤壓制黃金價格進一步上升，同時給基金公司新的機會重新建立沽空頭寸，形成了當時黃金價格一浪低于一浪的下跌格局。

3、其他因素：

（1）美元匯率影響

美元匯率也是影響金價波動的重要因素之一。一般在黃金市場上有美元漲則金價跌；美元降則金價揚的規律。美元堅挺一般代表美國國內經濟形勢良好，美國國內股票和債券將得到投資人競相追捧，黃金作為價值貯藏手段的功能受到削弱；而美元匯率下降則往往與通貨膨脹、股市低迷等有關，黃金的保值功能又再次體現。這是因為，美元貶值往往與通貨膨脹有關，而黃金價值含量較高，在美元貶值和通貨膨脹加劇時往往會刺激對黃金保值和投機性需求上升。1971年8月和1973年2月，美國政府兩次宣布美元貶值，在美元匯價大幅度下跌以及通貨膨脹等因素作用下，1980年初黃金價格上升到歷史最高水平，突破800美元／盎司。回顧過去20年歷史，美元對其他西方貨幣堅挺，則國際市場上金價下跌，如果美元小幅貶值，則金價就會逐漸回升。

（2）各國的貨幣政策與國際黃金價格密切相關

當某國采取寬松的貨幣政策時，由于利率下降，該國的貨幣供給增加，加大了通貨膨脹的可能，會造成黃金價格的上升。如60年代美國的低利率政策促使國內資金外流，大量美元流入歐洲和日本，各國由于持有的美元凈頭寸增加，出現對美元幣值的擔心，于是開始在國際市場上拋售美元，搶購黃金，并最終導致了布雷頓森林體系的瓦解。但在1979年以后，利率因素對黃金價格的影響日益減弱。比如今年美聯儲十一次降息，并沒有對金市產生非常大的影響。惟有在“9.11”事件中金市受利。

（3）通貨膨脹對金價的影響

對此，要做長期和短期來分析，并要結合通貨膨脹在短期內的程度而定。從長期來看，每年的通脹率若是在正常范圍內變化，那么其對金價的波動影響并不大；只有在短期內，物價大幅上升，引起人們恐慌，貨幣的單位購買力下降，金價才會明顯上升。雖然進入90年代后，世界進入低通脹時代，作為貨幣穩定標志的黃金用武之地日益縮小。而且作為長期投資工具，黃金收益率日益低于債券和股票等有價證券。但是，從長期看，黃金仍不失為是對付通貨膨脹的重要手段。

（4）國際貿易、財政、外債赤字對金價的影響

債務，這一世界性問題已不僅是發展中國家特有的現象。在債務鏈中，不但債務國本身發生無法償債導致經濟停滯，而經濟停滯又進一步惡化債務的惡性循環，就連債權國也會因與債務國之關系破裂，面臨金融崩潰的危險。這時，各國都會為維持本國經濟不受傷害而大量儲備黃金，引起市場黃金價格上漲。

（5）國際政局動蕩、戰爭等

國際上重大的政治、戰爭事件都將影響金價。政府為戰爭或為維持國內經濟的平穩而支付費用、大量投資者轉向黃金保值投資，這些都會擴大對黃金的需求，刺激金價上揚。如二次大戰、美越戰爭、1976年泰國政變、1986年“伊朗門”事件等，都使金價有不同程度的上升。比如今年9月份的恐怖組織襲擊美國世貿大廈事件曾使黃金價格飆升至今年的最高近$300。

（6）股市行情對金價的影響

一般來說股市下挫，金價上升。這主要體現了投資者對經濟發展前景的預期，如果大家普遍對經濟前景看好，則資金大量流向股市，股市投資熱烈，金價下降。

除了上述影響金價的因素外，國際金融組織的干預活動，本國和地區的中央金融機構的政策法規，也將對世界黃金價格的變動產生重大的影響。

近30年黃金價格的走勢和近年的大幅度下跌，主要原因可以從以下幾方面來認識：

首先是黃金在貨幣體系中主導地位的喪失。20世紀70年代，隨著布雷頓森林體系的崩潰,黃金已基本非貨幣化，商品屬性逐漸增強；2000年4月，瑞士通過全民公決廢除了金本位制，黃金非貨幣化的程度進一步加深。黃金價格的新一輪下跌，就是黃金貨幣屬性的進一步衰退，商品屬性的進一步增強。所以，黃金貨幣職能的衰退，是國際金價維持30年下跌的大背景。

其次，是西方主要經濟強國出售黃金，造成黃金供給比較充裕。由于歐洲各國的黃金儲備長期價值被低估，如在1970年購入的黃金每盎司才35美元左右，出售黃金換匯，提高各國金融資產價值和質量成為必然選擇。瑞士準備出售約1300噸黃金，約占其黃金儲備的一半。英國也準備出售約415噸黃金，相當于其黃金儲備的58%；國際貨幣基金組織也計劃將10%的黃金儲備變現。

第三是進入90年代以來，美國和西方國家經濟總體保持良好的發展局面，通貨膨脹壓力不大，投資黃金保值的需求不旺，難以刺激黃金價格上升。

除此之外，電子化發展，黃金在國際清算手段的作用下降，而儲備成本卻是最高的。歐元的誕生也使歐元區國際儲備結構產生變化，歐洲中央銀行明確宣布將把黃金儲備下調到15%左右。這些都使黃金作用和需求受到影響，黃金價格下降也在所難免。

黃金的自然屬性和用途

  黃金，又稱金，化學符號Au，原子序數79，原子量197，質量數183-204。黃金的熔點1063℃,沸點2808℃。黃金的密度較大，在20℃時為19.32克/立方厘米。黃金的柔軟性好，易鍛造和延展。現在的技術可把黃金碾成0.00001毫米厚的薄膜；把黃金拉成細絲，一克黃金可拉成3.5公里長、直徑為0.0043毫米的細絲。黃金的硬度較低，礦物硬度為3.7，24K黃金首飾的硬度僅2.5。黃金具有良好的導電性和導熱性。黃金是抗磁體，但含錳的金磁化率很高，含大量的鐵、鎳、鈷的金是強磁體。黃金的反射性能在紅外線區域內，具有高反射率、低輻射率的特性。黃金中含有其他元素的合金能改變波長，即改變顏色。黃金有再結晶溫度低的特點。黃金具有極佳的抗化學腐蝕和抗變色性能力。黃金的化學穩定性極高，在堿及各種酸中都極穩定，在空氣中不被氧化，也不變色。黃金在氫、氧、氮中明顯地顯示出不溶性。氧不影響它的高溫特性，在1000℃高溫下不熔化、不氧化、不變色、不損耗，這是黃金與其它所有金屬最顯著的不同。

  不同于一般商品，從被人類發現開始黃金就具備了貨幣、金融和商品屬性，并始終貫穿人類社會發展的整個歷史。它的金融儲備、貨幣職能在調整，商品職能在回歸。隨著現代工業和高科技快速發展，黃金在這些領域的應用逐漸擴大，到目前為止，黃金在國際儲備、貨幣、首飾等領域中的應用仍然占主要地位。

  黃金的用途主要分為外匯儲蓄，黃金飾品，工業與高新技術產業。

 （1） 由于黃金的優良特性，歷史上黃金具有價值尺度、流通手段、儲藏手段、支付手段和世界貨幣等職能。20世紀70年代黃金與美元脫鉤后，黃金退出流通貨幣的舞臺，黃金的貨幣職能大大減弱。但是，目前許多國家的外匯儲備中，黃金仍占有相當重要的地位。

 （2） 黃金飾品一直是社會地位和財富的象征。隨著人們收入的不斷提高、財富的不斷增加，保值和分散化投資意識的不斷提高，也促進了這方面需求量的逐年增加。

 （3） 由于黃金所特有的物化性質：具有極高抗腐蝕的穩定性；良好的導電性和導熱性；原子核具有較大捕 獲中子的有效截面；對紅外線的反射能力接近100%；在黃金的合金中具有各種觸媒性質；還有良好的工藝性，極易加工成超薄金箔、微米金絲和金粉，很容易鍍到其它金屬、陶器及玻璃的表面上；在一定壓力下黃金容易被熔焊和鍛焊；可制成超導體與有機金等，使它廣泛應用于工業和現代高新技術產業中，如電子、通訊、宇航、化工、醫療等領域。

免責聲明

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